11月21日至11月27日觀察期內(nèi)發(fā)行僅29款，創(chuàng)今年發(fā)行新低，但市場占比仍高達(dá)46%

信托貸款類理財產(chǎn)品，是今年穩(wěn)健產(chǎn)品的主力。但當(dāng)宏觀政策轉(zhuǎn)為積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，以及連續(xù)降息的作用，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的發(fā)行正在發(fā)生變化：盡管在理財產(chǎn)品總量中仍占有半壁江山，但發(fā)行量遞減。

信貸雙方都想"等一等"

"幾次降息下來，信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行有一種停滯的感覺。"西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員楊劍超說，"在國內(nèi)信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量方面居于領(lǐng)跑位置的招商銀行[13.41 2.68%]和建設(shè)銀行[4.41 0.46%]近日基本停止了此類產(chǎn)品的發(fā)行。"

普益財富對人民幣理財產(chǎn)品的統(tǒng)計顯示，今年全年信貸產(chǎn)品有1700多款，而11月21-27日觀察期內(nèi)發(fā)行僅29款，創(chuàng)今年發(fā)行新低。據(jù)統(tǒng)計，6個月期以下的同類產(chǎn)品平均年收益率已降至4.07%，6個月至1年期此類產(chǎn)品的平均年收益率降至5.16%。

"積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策使各銀行的放貸沖動加大，而在較強(qiáng)降息預(yù)期下企業(yè)對貸款持觀望態(tài)度，這些因素導(dǎo)致了近期信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品發(fā)行的減緩。"光大銀行財富管理主任張旭陽對記者表示。

信托專家、中國國際資本有限公司頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛說，中長期來看，隨著未來可能的進(jìn)一步降息，此類產(chǎn)品的收益水平可能進(jìn)一步下調(diào)，但銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的動力不會減弱。

張旭陽也認(rèn)為，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的暫時發(fā)行趨緩并不說明沒有市場。盡管信貸政策趨向?qū)捤?，但有些如股?quán)融資等"軟貸款"項(xiàng)目仍可通過信托貸款形式進(jìn)行。

警惕經(jīng)濟(jì)下行與企業(yè)信用風(fēng)險

從信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的投向來看，借款企業(yè)中有國有大型企業(yè)、大中型電力集團(tuán)，也有民營建筑公司、房地產(chǎn)公司、化工、水電開發(fā)公司等。

基本數(shù)據(jù)提示，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的加大，將導(dǎo)致信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的信用風(fēng)險進(jìn)一步提高。"經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致一些企業(yè)的貸款本息無法正?；厥?。"楊劍超說。

中國物流與采購聯(lián)合會12月1日發(fā)布的較新數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為38.8%，比上月降5.8個百分點(diǎn)，為2005年該指數(shù)創(chuàng)立以來較低點(diǎn)。今年9月份以來，該指數(shù)呈持續(xù)回落態(tài)勢。

野村國際高端經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表明，工業(yè)生產(chǎn)增長的未來形勢將更加嚴(yán)峻。但隨著庫存調(diào)整取得進(jìn)展并且經(jīng)濟(jì)刺激一攬子計劃得到實(shí)施，預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將在2009年季度觸底。

目前，房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品收益大多在10%左右，期限有1年、2年。相對低迷的理財市場，確實(shí)收益突出。銀行發(fā)行的房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品數(shù)量較小，10月份僅有2款，發(fā)行銀行均是城商行。

普益財富信托部研究員趙楊告訴理財周報記者，"房價進(jìn)一步下降，成交量低迷，給地產(chǎn)商現(xiàn)金流帶來壓力，也會引起信貸產(chǎn)品的潛在收益風(fēng)險。"

降息導(dǎo)致部分產(chǎn)品收益不達(dá)標(biāo)

由于央行降息動作頻繁，特別是較近一次幅度達(dá)108個基點(diǎn)的降息，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品近期出現(xiàn)了收益率不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)象。10月28日，中信銀行[4.30 1.18%]在2008年7月11日發(fā)行的"中信理財快車計劃0817期13號"到期,實(shí)際到期年化收益率為4.66%、4.92%(認(rèn)購50萬元及以上)，比預(yù)期收益率相差了0.19%。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，新近發(fā)行的信貸類理財產(chǎn)品大部分是浮動利率產(chǎn)品。楊劍超認(rèn)為，在降息通道中，理財產(chǎn)品對應(yīng)的信貸資產(chǎn)如果為固定利率貸款，一旦企業(yè)選擇提前還貸，則產(chǎn)品可能提前終止。一旦提前終止，投資者將可能面臨投資收益的損失和再投資的風(fēng)險。

如果為浮動利率貸款，則產(chǎn)品收益將會隨貸款基準(zhǔn)利率的下降而發(fā)生波動。這些都改變了信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品以往的形象：資金安全、收益穩(wěn)定。取而代之的是大家逐漸意識到此類產(chǎn)品的利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險。

專家特別指出，在較近的一次大幅降息之后，部分商業(yè)銀行處于運(yùn)行期或者發(fā)行期的理財產(chǎn)品高于調(diào)整后同期限貸款利率。對于此類理財產(chǎn)品，投資者特別要關(guān)注其利率風(fēng)險和提前終止風(fēng)險。

國開行提供擔(dān)保本金無憂

今年6月，銀監(jiān)會叫停了商業(yè)銀行為融資性信托計劃提供擔(dān)保。"在銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)之前發(fā)行的此類理財產(chǎn)品的擔(dān)保不可能撤銷，窗口指導(dǎo)之后，新發(fā)行的產(chǎn)品一般取消了商業(yè)銀行為融資性信托計劃提供擔(dān)保。"張旭陽如是說。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由國家開發(fā)銀行提供擔(dān)保依然為主要的擔(dān)保方式。"由于國開行的信用級別很高，由其擔(dān)保的基本上可以看作固定收益產(chǎn)品；由四大國有商業(yè)銀行擔(dān)保的，信用級別也較高；但由企業(yè)自己擔(dān)保的，其風(fēng)險度則要看企業(yè)的具體情況而定。"楊劍超說。

孫飛則認(rèn)為，商業(yè)銀行作為市場主體，風(fēng)險自擔(dān)是基本原則，因此商業(yè)銀行也會有自己的風(fēng)險判別能力和相關(guān)程序。對于具體產(chǎn)品，則要看如何設(shè)置風(fēng)險"防火墻"和"防火系數(shù)"。

"光大銀行一般對信托貸款的投向會做充分的盡職調(diào)查。在貸后跟蹤管理方面也很重視。"張旭陽說。

投資者比較關(guān)注信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品中的非保證本金條款。楊劍超認(rèn)為，如果有國開行提供擔(dān)保，此類產(chǎn)品的本金風(fēng)險也會很小。

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