在2012年，專業(yè)人權(quán)力交替完成了，經(jīng)濟(jì)硬著陸避免了，房地產(chǎn)業(yè)復(fù)活了，A股不再在世界排名榜墊底了。但是制造業(yè)不景，出口萎靡，民間投資依然低迷，地方財(cái)政狀況繼續(xù)惡化，影子銀行風(fēng)起云涌，應(yīng)收帳飆升。

　　2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)何去何從，筆者認(rèn)為有六個(gè)懸念。

　　1）增長(zhǎng)與效率中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)基本上消除了，但是增長(zhǎng)難的問(wèn)題并沒(méi)有得到真正解決。此輪經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，是靠地方政府的基建投資拉起的，民間投資并沒(méi)有跟上。事實(shí)上，這是中華人民共和國(guó)六十三年歷史上次，貨幣政策的放松未能激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資的熱情。生產(chǎn)成本的飆升和產(chǎn)能過(guò)剩的夾擊下，制造業(yè)已經(jīng)變得無(wú)利可圖了，此乃結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。貨幣擴(kuò)張無(wú)法解決結(jié)構(gòu)性困境，政府開(kāi)支亦無(wú)法替代民間投資。目前中國(guó)有增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的效率低下，水分十足。此輪依靠地方投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至埋下了地方政府債務(wù)和影子銀行兩大定時(shí)炸彈。

　　如何將增長(zhǎng)與效率相平衡，與整體社會(huì)的收入增長(zhǎng)相配合，降低風(fēng)險(xiǎn)，拆除隱患，是新一屆政府上任后立刻需要著手解決的問(wèn)題。
　
　　者斷言，增長(zhǎng)速度會(huì)進(jìn)一步加快，但是增長(zhǎng)難問(wèn)題猶存。

　　2）結(jié)構(gòu)性改革中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)耗用了前幾輪改革所帶來(lái)的紅利，迫切需要新的結(jié)構(gòu)性改革來(lái)提高生產(chǎn)力，來(lái)推動(dòng)裹足不前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。國(guó)企改革、收入分配改革、戶籍制度改革、生產(chǎn)要素價(jià)格機(jī)制改革，沒(méi)有一樣不涉及到既得利益集團(tuán)的。 總書(shū)記較近就改革發(fā)表了許多令人振奮的言論，但是做起來(lái)相信未必順利。在中國(guó)的改革征途上，障礙并非幾棵可以砍伐的樹(shù)枝，而是一片泥沼，很難發(fā)力。在國(guó)企坐大、地方政府坐大的時(shí)代，改革不僅要有政治決心，還要有政治實(shí)力，更要有政治智慧。

　　不改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以走出目前的困境。筆者認(rèn)為國(guó)企改革是改革大局的支點(diǎn)。打破國(guó)企壟斷，準(zhǔn)許民營(yíng)資本進(jìn)入高利潤(rùn)的服務(wù)業(yè)，扭轉(zhuǎn)過(guò)去十年國(guó)進(jìn)民退、蠶食民營(yíng)企業(yè)生存空間的大環(huán)境，乃令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活性化、令消費(fèi)者受惠的重要步驟，也為將農(nóng)民納入社會(huì)保障體系、啟動(dòng)新城鎮(zhèn)化提供資金來(lái)源，且看專業(yè)層如何開(kāi)篇，何時(shí)開(kāi)篇。收入分配改革已經(jīng)談了八年了，連較基本的分配方案也只聞樓梯聲，中國(guó)的收入再分配問(wèn)題已經(jīng)到了不能再拖的地步，新一屆如何破冰乃大看點(diǎn)。

　　筆者希望結(jié)構(gòu)改革可以盡快展開(kāi)，不過(guò)對(duì)進(jìn)程及力度短期并不樂(lè)觀。

　　3）城鎮(zhèn)化的著墨點(diǎn)城鎮(zhèn)化在下一任總理心目中的地位，世人皆知，但是什么才是新城鎮(zhèn)化的著力點(diǎn)，市場(chǎng)又眾說(shuō)紛紜。目前市場(chǎng)拿房地產(chǎn)、基建來(lái)炒城鎮(zhèn)化；筆者看來(lái)城鎮(zhèn)化與城市化不同，城鎮(zhèn)化的關(guān)鍵是就業(yè)而不是住房或道路，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化所需要的巨額資金目前尚無(wú)著落。城鎮(zhèn)化從來(lái)不是孤立的，一定和產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和服務(wù)業(yè)擴(kuò)展連在一起，其中就業(yè)乃核心。

　　新任總理在城鎮(zhèn)化上如何謀局、如何開(kāi)篇，三月之后將見(jiàn)分曉。城鎮(zhèn)化的到底放在住房、基建等硬件建設(shè)，還是放在農(nóng)地流轉(zhuǎn)改革、戶籍改革等機(jī)制突破上，不僅對(duì)股市很重要，對(duì)城鎮(zhèn)化的成功和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性同樣重要。

　　筆者對(duì)城鎮(zhèn)化作為十年一遇的大故事看好，短期則有太多炒作成分

　　4）通貨膨脹通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)底，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)的CPI走勢(shì)卻眾說(shuō)紛紜。豬肉供應(yīng)即將進(jìn)入緊張時(shí)期，其他食品也面臨上漲壓力。租金和工資的飆升，能否導(dǎo)致服務(wù)業(yè)收費(fèi)的上移，甚至制造業(yè)會(huì)否隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而恢復(fù)部分加價(jià)能力，是一個(gè)懸念。同時(shí)，通貨膨脹與全社會(huì)的信貸擴(kuò)張關(guān)系十分密切，去年下半年開(kāi)始的銀根放松勢(shì)必為通脹火上加油。

　　通貨膨脹回升，已經(jīng)關(guān)閉了貨幣政策進(jìn)一步放松的窗口，接下來(lái)的的問(wèn)題是CPI是否漲到逼迫央行加息的地步。這個(gè)問(wèn)題對(duì)房市、股市、銀行業(yè)頗為重要，對(duì)火爆異常的債市、理財(cái)產(chǎn)品更是致命的陷阱。

　　筆者相信，通脹很快就會(huì)成為市場(chǎng)的題材、政府的煩惱、金融的隱憂。

　　5）減稅中國(guó)企業(yè)所面臨的有效稅率相當(dāng)高昂，政府卻又沒(méi)有為社會(huì)提供一個(gè)令人安心的社會(huì)保障體系。高稅率，已經(jīng)在窒息企業(yè)（尤其是民營(yíng)企業(yè)）的發(fā)展。同時(shí)政府沒(méi)有上帝之腦偏用上帝之手，在基礎(chǔ)設(shè)施投資制造出觸目驚心的浪費(fèi)，甚至埋下金融穩(wěn)定的隱患。除了必須的基建投資外，企業(yè)才是投資的主體，應(yīng)該由企業(yè)來(lái)決定什么時(shí)候在什么領(lǐng)域投資。

　　要想恢復(fù)企業(yè)的投資興趣，調(diào)降企業(yè)稅勢(shì)在必行。這個(gè)包括在稅制上營(yíng)業(yè)稅改增值稅（營(yíng)改增）和降低稅率兩部分。從營(yíng)改增試點(diǎn)的迅速推開(kāi)看，營(yíng)改增的時(shí)機(jī)開(kāi)始成熟。在貨幣政策缺少騰挪空間之年，且看財(cái)政政策能否有所作為。

　　筆者估計(jì)，稅制改革今年可以啟動(dòng)。

　　6）A股市場(chǎng)中國(guó)的A股市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)近四年叨陪世界股市倒數(shù)三名之列，與歐豬國(guó)家為伍，直至去年底的發(fā)力。突然間，對(duì)A股悲觀的人士少了很多。物極必反，A股跌到這個(gè)份上，出現(xiàn)反彈并不出奇，關(guān)鍵是此輪反彈能否持續(xù)。筆者看來(lái)，A股的問(wèn)題不在GDP、盈利或需求，而是源源不斷的證券供應(yīng)，從IPO到各類減持。A股中不少公司從估值上看，已經(jīng)具備長(zhǎng)期投資的價(jià)值，但是股價(jià)的走勢(shì)，尚有賴于供應(yīng)上的控制，2013年仍是政策市。

　　重樹(shù)投資者信心，必須要在機(jī)制上塑造信用，嚴(yán)懲違規(guī)。同樣流動(dòng)性泛濫，同樣經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)，美國(guó)股市與中國(guó)股市在過(guò)去幾年的走勢(shì)可謂天壤之別，筆者認(rèn)為其差別在于資金的信心。

　　在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)股總體向好，不過(guò)筆者預(yù)言H股今年再次跑贏A股。

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