《次貸危機(jī)》作者、高端經(jīng)濟(jì)師

　　戊子靈鼠年的中秋佳節(jié)，是中國頭一個(gè)中秋公共假日，假期還未休完，世界經(jīng)濟(jì)就再一次遭受了金融颶風(fēng)的洗禮。這再一次驗(yàn)證了美國前財(cái)政部長羅伯特.魯賓所言：在不確定的世界，沒有什么不可能發(fā)生。

　　美國次貸颶風(fēng)襲擊下，“兩房”坍塌了，貝爾斯登倒下了，全球投資銀行美林沒落了，擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟也不幸遇難，捉襟見肘的美國聯(lián)儲(chǔ)再次緊急貸款拯救美國國際集團(tuán)AIG，下一個(gè)將會(huì)是誰？在這個(gè)不確定的世界，沒人知道結(jié)果，但市場(chǎng)還是不相信AIG是較后的終結(jié)者。

　　做了十八年半美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席的艾倫格林斯潘坦言：“將有更多大型金融機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)危機(jī)中倒下?！蔽C(jī)已成為事實(shí)，老道的格林斯潘也不得不承認(rèn)，美國已經(jīng)陷入“百年一遇”的金融危機(jī)之中。

　　格林斯潘說，這是較嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，它可能仍將持續(xù)相當(dāng)長時(shí)間，美國躲過經(jīng)濟(jì)衰退的幾率小于50%。這場(chǎng)危機(jī)將持續(xù)成為一股“腐蝕性”力量，直至美國房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定下來，危機(jī)還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

　　似乎美國的情況還在加劇變壞,全球的通貨膨脹仍沒有結(jié)束跌宕起伏的態(tài)勢(shì)。原油期貨價(jià)格跌破100美元大關(guān)后正向90美元靠近，越南高通貨膨脹下的貨幣危機(jī)稍微緩解，但是眾多新興市場(chǎng)國家居高不下的CPI仍然讓投資者不安。

　　次貸危機(jī)將惡化到什么程度，美國的貨幣政策和財(cái)政政策還將如何救市，全球經(jīng)濟(jì)又將走向何方？

　　“次貸危機(jī)僅僅走完了三分之一”這一聲音較初來自2008年6月，在遙遠(yuǎn)的摩納哥GAIM國際對(duì)沖基金大會(huì)，一位曾經(jīng)在這場(chǎng)令數(shù)以億計(jì)的財(cái)富或消失或增加，令人們脆弱的神經(jīng)時(shí)而麻痹時(shí)而敏感的危險(xiǎn)游戲中，準(zhǔn)確預(yù)知了美國次貸危機(jī)并成為次貸危機(jī)大贏家的對(duì)沖基金經(jīng)理約翰.保爾森。3個(gè)月后的今天，人們堅(jiān)信了保爾森的預(yù)言。

　　次貸危機(jī)的階段，美國更多地利用了貨幣政策，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%降低到2%。利率降低了，作為世界貨幣的美元大幅度貶值導(dǎo)致通貨膨脹的全球擴(kuò)散和次貸危機(jī)的傳染，繼續(xù)使用降低基準(zhǔn)利率的貨幣政策，已經(jīng)遭到了來自新興市場(chǎng)國家的反對(duì)和壓力。因此，美國貨幣政策的調(diào)整將告一段落，這對(duì)全球通貨膨脹的治理和緩解具有重要意義，中國應(yīng)該做好政策調(diào)整的應(yīng)變準(zhǔn)備。

　　眼前，美國政府面對(duì)次貸危機(jī)的深化，更側(cè)重財(cái)政救助，事實(shí)上次貸危機(jī)中的美國已經(jīng)步入了亡羊補(bǔ)牢階段，這是危機(jī)的階段。正如，美國財(cái)政部長亨利保爾森所說，之所以采取歷史性的措施，是因?yàn)槠渲腥魏我患铱宓舳紩?huì)導(dǎo)致美國以及全球金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，放手讓它們倒閉對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊將比這個(gè)代價(jià)要嚴(yán)重得多。

　　這將是美國自1929年以來的救市行動(dòng)。更深層次的救贖意義在于，美國次貸危機(jī)嚴(yán)重影響了市場(chǎng)對(duì)美元的信心，為了使全球金融市場(chǎng)恢復(fù)信心，美國政府的確需要付出更多。

　　面對(duì)動(dòng)蕩的國際金融環(huán)境，中國政府也重拳出擊。

　　9月16日，中國人民銀行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；存款基準(zhǔn)利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。

　　本次調(diào)整有兩大特點(diǎn)，一是準(zhǔn)備金率采取了差別化調(diào)整，二是貸款利率調(diào)整了而存款利率沒調(diào)整。這是2004年以來我國頭次降低貸款基準(zhǔn)利率，也是2003年以來頭次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。

　　“降息＋下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”的貨幣政策組合拳，有利于實(shí)現(xiàn)保經(jīng)濟(jì)增長的基本宏觀目標(biāo)，有利于解決當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問題，落實(shí)區(qū)別對(duì)待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展。

　　具體來說，貸款降息有利于降低企業(yè)的貸款成本，減輕其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，避免其利潤進(jìn)一步惡化；下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，緩解中小銀行資金鏈緊張的狀況。

　　當(dāng)前，宏觀調(diào)控的頭要任務(wù)是“一保一控”，即“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價(jià)過快上漲”。貸款降息，是“保增長”的需要，而差別化準(zhǔn)備金率調(diào)整又是“控通脹”的需要。

　　總的來說，這一調(diào)整已經(jīng)改變了中國貨幣政策的長周期偏好。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的實(shí)戰(zhàn)，中國的確應(yīng)該改變打法，充分參與到國際大環(huán)境之中了。這樣才能使我國能夠通過利率影響匯率，從而改變?nèi)嗣駧艆R率被動(dòng)調(diào)整的格局。以主動(dòng)性、預(yù)見性、提前量和對(duì)沖手法來化解金融颶風(fēng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)暴的洗禮。

　　中國的貨幣政策本次作出了短周期的調(diào)整，這不僅代表了決策者的膽識(shí)，也證明了我國經(jīng)歷三十年改革開放，特別是加入WTO后七年的歷練后具備了短周期的應(yīng)變能力。

　　當(dāng)然，面對(duì)更加復(fù)雜和多變的國際因素，我國貨幣政策的局部放松能否取得管理層希望的預(yù)期效果還需觀望。特別是商業(yè)銀行出于盈利考慮，必須繼續(xù)加大貸款規(guī)模，但經(jīng)濟(jì)下行的背景下，企業(yè)經(jīng)營遇到了很多困難，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，不良資產(chǎn)有反彈的壓力。這都將是考驗(yàn)我國經(jīng)濟(jì)的重要因素。

　　未來將會(huì)怎樣？高瞻遠(yuǎn)矚放眼全球，才能正確研判國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策走勢(shì)。也只有把握好大勢(shì)，我們的經(jīng)濟(jì)才能又快又好地發(fā)展?！?p>

　　財(cái)富聲音

　　在未來6個(gè)月內(nèi),中國貸款利率和存款準(zhǔn)備金率可能將繼續(xù)下調(diào),其中存款準(zhǔn)備金率或繼續(xù)下調(diào)1%-2%。

　　——摩根大通中國市場(chǎng)主席 李晶

　　次貸泡沫的危機(jī)給新興市場(chǎng)的啟示是，新興市場(chǎng)較應(yīng)該夯“實(shí)”的基礎(chǔ)，就是不要遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要過度虛擬，要成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

　　——銀河證券頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾

　　美國經(jīng)濟(jì)陷入困境的原因，除了格林斯潘主導(dǎo)的貨幣政策的失敗外，還有美國人提前消費(fèi)的理念，美國已然居于債務(wù)泡沫之中。

　　——獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事 謝國忠

　　人民幣要抓住時(shí)機(jī)“國際化”。在“紙幣本位”的時(shí)代，國際貨幣地位的債務(wù)國比沒有國際貨幣地位的債權(quán)國更為有利，這是美國次貸風(fēng)暴給我們上的深刻的一課。

　　——復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授 孫立堅(jiān)

　　金融市場(chǎng)震蕩遠(yuǎn)未結(jié)束，英國可能成為近一段時(shí)期華爾街金融地震除美國外“較受傷”的經(jīng)濟(jì)體。

　　——全球知名投資人 喬治索羅斯

　　目前的股市，資金面較壞的時(shí)候已經(jīng)到來但尚未過去，企業(yè)盈利面較壞的時(shí)候尚未到來但即將到來。從長期來看，市場(chǎng)仍處在低谷之中。

　　——安信證券頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 高善文

　　在本輪全球經(jīng)濟(jì)再平衡的過程中,美國市場(chǎng)猶如海洋,中國猶如漂流在海上的一葉扁舟,自身政策變化無法改變浪潮方向。

　　——中國國際金融公司頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 哈繼銘

　　經(jīng)濟(jì)衰退期是中資銀行海外并購的較好時(shí)機(jī)，但目前形勢(shì)很不明朗，很難回答市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)惡化還是會(huì)止跌，中資銀行海外并購要非常謹(jǐn)慎。

　　——波士頓咨詢公司大中華區(qū)合伙人兼執(zhí)行董事 鄧俊豪

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