這個階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉的速度相對比較快

　　如果實體經濟在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)

　　通脹預期下的理財之道

　　■王軼楨

　　這個階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉的速度相對比較快

　　現(xiàn)在股市活躍，樓價高漲，其實很大程度上是因為中國的貨幣發(fā)行量比較大。

　　這一陣子，包括國家的經濟政策也是在強調我們要保持適度寬松的貨幣政策，還有我們的財政政策不停地在加大基礎設施投資，包括現(xiàn)在銀行的信貸放得相對也比較松，所以是現(xiàn)在整個社會的貨幣供應量變大。

　　這樣一來，那些以貨幣計價的資產肯定會上漲，比如股市、房市，因為它們都屬于商品，屬于資產。其實這種上漲是比較虛幻的，因為至少中國現(xiàn)在的實體經濟還沒有見到明顯向好的趨勢。這種高漲還是需要實體經濟的支持，如果實體經濟在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)，錢多了，所以大家覺得它是在漲。

　　站在理財?shù)慕嵌?，我們常說：專業(yè)的事交給專業(yè)的人。如果你很想投股市的話，那么你不如介入基金?；鹗菍I(yè)的基金經理來幫你投資，這樣對于普通投資者等于有一個風險過渡，相對比較安全。

　　對于一般投資者，股票、基金等都是配置的手段，都可以嘗試。就像一個家庭，不僅購一二件東西。如果家庭投資資產50萬，那一定是投資到若干個產品當中，這些產品都可以去嘗試。主要還是要看個人的風險偏好的程度，來做適當?shù)倪x擇。

　　購基金相對會比股市風險小點。在現(xiàn)在家庭配置當中購基金建議購指數(shù)型基金，它跟蹤的是大盤，大盤漲，基金就會漲，指數(shù)基金是被動的。其中很重要的原因還是個人投資者本身選股能力并不一定好，并可以防止出現(xiàn)大盤漲而手中的股票不漲的現(xiàn)象。就是說，只要股市是好的，我的錢一定是增多的。這是比較被動的投資方法。

　　在理財中，一直建議購老基金，而不是新基金。老基金有業(yè)績參考，新基金兩年以上叫老基金。像一只新基金只發(fā)行了幾個月、半年的，雖然它的業(yè)績還不錯，但這種業(yè)績不一定代表它的投資能力很強，也許只是因為趕上了這一輪的牛市，結果資產量增大，到下一輪股市跌地話損失就比較大。新基金沒有業(yè)績參考，現(xiàn)在的業(yè)績不一定就代表著它本來的成績，而不是受客觀的影響。所以，大多數(shù)情況下，建議客戶購老基金，但如果這個新基金同時監(jiān)管著其他老基金，這樣就有業(yè)績參考，可以考慮購新基金。關鍵還在于有沒有業(yè)績的參考。

　　至于銀行發(fā)的一些理財產品，種類不同，有票據性的，有信貸類的，還有結構性的。對于普通投資者票據性的和信貸類的都可以嘗試，而結構性的相對風險比較大，是結構比較復雜的理財產品。如果對結構不是特別明白，不了解金融衍生品的知識，這就需要謹慎。在2008年，很多銀行的理財產品出現(xiàn)零收益，甚至虧本，而這些產品基本上是結構性的產品。它很復雜，很多人弄不明白，而且風險相對較高。

　　至于房產，如果為了投資購房的話，可以在一定時期內，做一個保值性的需求，可以持有一年、二年、三年，等過了這個經濟周期后，再把房產賣了。因為房產流動性很差，一旦購了之后，再出手就比較困難，要在半年周轉樓市相對比較難。如果從家庭配置中保值性分析可以購些房產。但如果是想打一個短期的價差，可能還要謹慎些，因為它的流動性沒有金融產品那么高。其實，這個階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉的速度相對比較快。

　　從資產配置上，可以把10%～15%放在現(xiàn)金類投資。除此之外，可以根據個人的風險程度配置。大多數(shù)中國客戶相對比較保守，把50%～70%配置在相對比較保守的產品，一部分可以配置在債券型基金、平衡型基金、混合性的基金，這些比完全偏股型基金相對要保守，另外一部分可以配置在像銀行的一些理財產品，保本的。剩下的30%～50%可以根據你的風險偏好，適當配置在偏股型基金和股票。很多人喜歡把錢存在銀行認為特保險，要不就全部投資股票，這樣就有很多風險，其實只要按一定比例來合理配置就可以既有收益又安全。如果是一個剛從大學畢業(yè)的年輕人，他的配置可能會激進些。年輕就是較好的資本，他有時間并能承受更高風險，假如還沒有結婚，可以把70%～80%配置在股票類的投資當中。

　?。ㄍ踺W楨，北京東方華爾金融咨詢有限責任公司研發(fā)部總監(jiān)）

　　實習記者 姚歡采訪整理

　　如果實體經濟在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)

　　劉紀鵬：大規(guī)模通脹可能性為零

　　■實習記者／姚歡

　　“通貨膨脹與我們還有一段距離，大可不必杞人憂天，至少在今年我們不要太過擔心”

　　除了推遲發(fā)布，7月份的經濟運行數(shù)據沒有帶來任何意外。

　　數(shù)據顯示，7月份中國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比仍呈現(xiàn)雙下降的趨勢。其中，CPI同比下降1.8%，與6月份相比，同比降幅擴大0.1個百分點，環(huán)比持平。而PPI同比下降8.2%，環(huán)比上漲1.0%，已經連續(xù)4個月環(huán)比上漲。

　　CPI與PPI的持續(xù)“雙降”是否預示著通貨緊縮，政府出臺一系列積極的貨幣政策與財政政策是否加緊了通脹預期？十字路口的中國經濟未來到底如何？《新世紀周刊》采訪了頭都經濟貿易大學公司研究主任劉紀鵬教授。

　　7月份CPI與PPI數(shù)據出現(xiàn)“雙負”，CPI更是連續(xù)6個月下降，你怎么看待這一現(xiàn)象？

　　我覺得情況應該還是相當理想的，至少沒有一些經濟學家所算的那么恐怖，號稱通貨膨脹要來了，并把此作為貨幣政策進行微調的前提和依據。

　　現(xiàn)在我們必須重視兩點：一、通貨膨脹與我們還有一段距離，大可不必杞人憂天，至少在今年內我們不要太過擔心；二、適度的通貨膨脹對經濟沒有壞處。適度通貨膨脹是指通貨膨脹率在3%以內，這是一種良性的通脹，它可以帶動人們的消費，刺激人們的投資，擴大內需?？梢哉f，適度的通貨膨脹是我們今后經濟復蘇一個必然結果。在這種背景下，我們應該以一個良好的心態(tài)來看待這個問題，而決不是帶上有色眼鏡，先想象我們的經濟，我們擴大內需的政策效率不高，已經失??；接著再去想象通貨膨脹必然到來，然后把此作為否定我們寬松的貨幣政策的依據，這是非常錯誤的。

　　現(xiàn)在從CPI的數(shù)據來看，我們還處在經濟上漲的過程中。雖然距離經濟大幅度的增長，進入良性循環(huán)時期還有一定差距，但我們在投資或是擴大內需當中，現(xiàn)在經濟剛剛處于抬頭復蘇時期。

　　所以，綜合這兩個數(shù)據來看，還是要繼續(xù)堅定不移地推動適度寬松的貨幣政策，鞏固擴大內需的成果。如果我們不考慮國情和國內較高經濟增長的實情，簡單地去空想、推論，并把它作為調整貨幣政策的依據，那我們將要犯歷史性的錯誤，失去重大的歷史機遇。

　　導致CPI走低原因有哪些？

　　受到經濟危機的影響，我們的消費和投資處于一種收縮的狀態(tài)，加上產品市場供應的飽和，以及一些庫存的發(fā)生。我想還是去年危機引發(fā)國際國內市場有一定衰退的慣性所在，這是較主要的原因。當然還有在特別的時期，股市的大幅暴跌，從6000多點跌倒1000多點，也抑制了消費和投資的市場，使得資本市場的功能沒發(fā)揮出來。另外，基本消費品的飽和，現(xiàn)在供人們選擇的投資品和消費品非常有限，這也是導致CPI持續(xù)下降的一個原因。

　　百姓的感受為何與官方數(shù)據不一致？

　　比如房價，老百姓感覺上漲，但這個并沒有納入CPI的計算中，和統(tǒng)計口徑有關系（注：CPI統(tǒng)計中的居住類價格是不包括房價的，而是指老百姓的水電氣費、物業(yè)管理費、建材裝飾、公房私房的出租費用等，因此房價上升，不會導致CPI立即上揚）。又比如食品在計算CPI時占的比例非常高，但是食品在這一時期相對比較穩(wěn)定。大家的感覺可能像自來水價上漲、房價上漲，這些有的是沒有納入統(tǒng)計。在這種情況下，大家的感覺會產生偏差。我這只能這樣解釋了，我不能說統(tǒng)計部門造假吧。

　　是否會出現(xiàn)通貨緊縮？

　　現(xiàn)在也不至于通貨緊縮，大家可以看到，無論是庫存的消除，包括一些原材料，像鋼材，以及副食品，像豬肉，都已經開始出現(xiàn)一定的價格回升，或者說適度的市場需求在增長。在這種背景下，像年初價格的低迷，實際上我們已經走出來了。所以，從這個意義上來說，我們也更不用擔心所謂的通貨緊縮。如果要考慮，實際上應該考慮下半年由于信貸的投放，成為引發(fā)流動性過剩的原因，結構性通脹的威脅可能要相對大些，但是從目前整體看，7月份的數(shù)據已經說明對通脹的部分焦慮也是不必要的，所以兩種情況都不用過多擔心。

　　PPI指數(shù)7月為91.8，再創(chuàng)央行自1999年公布此項數(shù)據以來新低，你預計PPI見底還需要多長時間？

　　我覺得已經基本見底了。整個經濟在擴大內需的拉動下開始復蘇，GDP的各項指標已經恢復，工業(yè)增長的指數(shù)也開始向好，而PPI可能很大部分和以前的庫存有關，像積壓的鋼材、水泥等的需求都會進一步拉動，處在一個不斷消化的過程。我個人判斷已經基本見底，因為中國經濟復蘇，已經基本從危機中走出來了。

　　抑制中國PPI回升的原因是什么？

　　這里有慣性的問題，庫存在那兒。再一個就是結構性的問題，可能生產很多的產品，和我們擴大內需的發(fā)展不對路。所以，并沒有像大家期盼的那樣盡快走出來。

　　當前，從股市上看，尤其要啟動民間投資，加大民間投資的力度，在投資過程中帶動PPI指數(shù)，這是關鍵。擴大內需的主力還要靠民間資金，而民間資金靠資本市場，資本市場有很多項目。資本市場的融資，一個上市資本的指標背后可以帶動十個候選企業(yè)資金的允諾。有了錢就可以拉動，拉動后就可以靠投資，在民間企業(yè)提高效率的同時，也必將帶動PPI指數(shù)的上升，既解決了總量矛盾，也能解決結構矛盾。另外，推行積極的股市政策，進一步推動股市，加大融資，來平衡市場的泡沫，把資金

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