2004年，姚雷(化名)貸款20萬(wàn)元10年期購(gòu)一套商品房，按照較初的打算，兩年內(nèi)購(gòu)置套房產(chǎn)，孰料，房貸利率卻一路上揚(yáng)。他說(shuō)，5年期以上貸款利率由5.31%調(diào)高至6.12%，調(diào)高0.81個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整前后每月多還80.74元，還款本身不是壓力，不過(guò)，卻沒(méi)了之前的勁頭。

此前，姚雷規(guī)劃，家庭收入不錯(cuò)，也有了一定的積蓄，而且購(gòu)購(gòu)套房產(chǎn)貸款額度不高，年限不長(zhǎng)，購(gòu)房后銀行還有20萬(wàn)元人民幣的存款。按照姚雷的規(guī)劃，經(jīng)過(guò)兩年的積累和投資收益，到2006年年初，又可以考慮購(gòu)進(jìn)套房產(chǎn)。姚雷始終認(rèn)為，只要合理搭配投資比例，就可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。

據(jù)他介紹，他曾經(jīng)有兩套關(guān)于債券、股票二者搭配投資的理想方案。他較早采用的方法是將投資資金分為兩部分，分別購(gòu)購(gòu)股票和債券。譬如，將10000元資金分別投資于債券和股票(兩者各占50%)，并將股票的固定金額確定為5000元，當(dāng)股票市價(jià)超過(guò)固定金額20%時(shí)出售股票購(gòu)購(gòu)債券，低于固定金額10%時(shí)出售債券購(gòu)購(gòu)股票，否則，就不做調(diào)整。

姚雷解釋道，其實(shí)這就是“逢低購(gòu)進(jìn)，逢高賣(mài)出”的道理。在正常情況下，由于股價(jià)波動(dòng)比債券波動(dòng)大，理論上是能夠獲得較高收益的。但是，姚雷經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的“實(shí)踐”后，卻發(fā)現(xiàn)這種方式存在很大的缺陷，它不適用于持續(xù)上漲或下跌的股票。其中道理很簡(jiǎn)單，假如所購(gòu)購(gòu)的股票價(jià)格持續(xù)上升，一旦超過(guò)總市值的固定金額，就要出售部分股票，反而失去了持續(xù)上升中這部分股票可得到的收益。反之，在股價(jià)持續(xù)下跌中，不斷地出售債券來(lái)購(gòu)購(gòu)股票，也會(huì)造成不必要的損失。

之后，姚雷改變了策略。還是以10000元投資于股票和債券為例，按照50∶50比例投資，如果當(dāng)月股價(jià)總額上升10%(或下降10%)，變賣(mài)股票來(lái)購(gòu)債券(或賣(mài)出債券購(gòu)股票)，使兩者總額之比一直維持在50∶50。姚雷表示，其實(shí)債券和股票的具體比例為多少不重要，可以依據(jù)不同情況來(lái)確定，可以是20∶80，也可以是80∶20，這取決于每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的預(yù)期。

實(shí)際上，這個(gè)維持固定比率方法與上一個(gè)方法“同出一轍”，同樣不適用于股價(jià)持續(xù)上漲或下跌的情況，但是談起理論與實(shí)踐的結(jié)合姚雷津津樂(lè)道。

2004年，姚雷拿出10萬(wàn)元存款購(gòu)購(gòu)記賬式(五期)國(guó)債，該期國(guó)債期限2年，以低于票面金額的價(jià)格貼現(xiàn)發(fā)行，經(jīng)投標(biāo)確定的每百元面值發(fā)行價(jià)格為93.76元。若按照貼現(xiàn)國(guó)債利率計(jì)算公式:利率＝［(面值-發(fā)行價(jià))/(發(fā)行價(jià)×期限)］×100%來(lái)計(jì)算，姚雷此次投資的利率應(yīng)該為:利率＝［(100-93.76)/(93.76×2)］×100%=3.3%。姚雷的另外10萬(wàn)元存款于2004年底入市，然而，據(jù)他介紹，10萬(wàn)元資金已經(jīng)縮水30%，與損失層面比較，3.3%的收益率實(shí)在是“微不足道”。

因此，近一段時(shí)間以來(lái)，姚雷這位注冊(cè)會(huì)計(jì)師，經(jīng)常會(huì)把這樣一個(gè)“法則”灌輸給身邊的朋友:“私人資金較好考慮三分法，1/3存入銀行，1/3投資國(guó)債，1/3用于觀望?！?不過(guò)，從目前債券市場(chǎng)情況來(lái)看，記賬式國(guó)債各種期限券種的到期收益率全面下降，較近新發(fā)的一只一年期品種中標(biāo)利率才1.42%，比銀行一年期的實(shí)際存款利率1.80%還要低不少。

如果不考慮利息稅，交易所國(guó)債收益率基本上都低于同期限的銀行存款利率。而在姚雷看來(lái)，眼下的記賬式國(guó)債比較適合于長(zhǎng)期投資，甚至是持有國(guó)債到期。在他看來(lái)，如果記賬式國(guó)債價(jià)格繼續(xù)走高，到期收益率就會(huì)走低。他舉例說(shuō)，譬如，2002年6月發(fā)行的020006記賬式國(guó)債，剩余期限已經(jīng)不足5年，在農(nóng)行的賣(mài)出報(bào)價(jià)在90.5元左右，到期收益率4.3%。也就是說(shuō)，購(gòu)購(gòu)該債持有到期兌付，不管?chē)?guó)債市場(chǎng)價(jià)格如何波動(dòng)，可以獲得4.3%年均收益率。

另外，從2004年的情況看，11只債券型基金中有5只虧損、3只凈值增長(zhǎng)率低于1%。姚雷則表示，其實(shí)在2004年以前，中國(guó)債市經(jīng)歷了近7年牛市，但債券型基金卻生不逢時(shí)，當(dāng)大多數(shù)債券型基金在2003年成立后不久，就遭遇了2004年的債券市場(chǎng)暴跌。

從姚雷購(gòu)房到現(xiàn)在，接近一年的時(shí)間。姚雷家庭除去每月開(kāi)支和月供8000元，還節(jié)余8000～9000元，再加上其他不固定收入，姚雷的家庭銀行賬戶(hù)上又有近15萬(wàn)元存款。

現(xiàn)在的姚雷也就認(rèn)國(guó)債了，按他的話說(shuō)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力削弱了！據(jù)姚雷介紹，從2005年二季度國(guó)債籌資及市場(chǎng)分析傳出信息，下半年國(guó)債發(fā)行擴(kuò)容，將發(fā)行國(guó)債約4000億元，記賬式國(guó)債下半年有望唱“主角”。從債券收益情況看，三年期的憑證式國(guó)債收益率大概在3.4%左右，比儲(chǔ)蓄要高出0.77%個(gè)百分點(diǎn)，10萬(wàn)元的投資，3年下來(lái)收益就比定期儲(chǔ)蓄多2000多元。

姚雷的新計(jì)劃是，將10萬(wàn)元存款分為均等的5份，分別投資5種期限的債券，每種債券占投資總額的20%。這樣，當(dāng)一年期債券到期收回本金后，再按20%的比例購(gòu)進(jìn)一種五年期的債券。如此反復(fù)，每年都會(huì)有20%的債券到期。姚雷稱(chēng)，這是滾動(dòng)積累的策略。　　　　　(作者：郇麗)

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