11月16日，央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，介紹了包商銀行接管托管工作的進(jìn)展，對備受關(guān)注的央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模進(jìn)行解釋，表明將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)不將不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，并闡釋當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)，并要求各銀行積極推動LPR運(yùn)用，打破貸款利率隱性下限。

1.包商銀行接管托管工作進(jìn)展順利

包商銀行接管托管工作進(jìn)展順利，制止了金融違法違規(guī)行為， 遏制住風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，既 限度保護(hù)了客戶合法權(quán)益，又依法依規(guī)打破了剛性兌付，促進(jìn)了金融市場的合理信用分層。央行建立了防范中小銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”，通過貨幣政策操作及時(shí)穩(wěn)定了市場信心，對保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。

央行還表示，深化中小銀行改革，健全適應(yīng)中小銀行特點(diǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機(jī)制問題。繼續(xù)推動全面落實(shí)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)、政策性銀行改革方案，完善治理體系和激勵機(jī)制。

2.個(gè)別時(shí)點(diǎn)的央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并無太大意義

當(dāng)前，中國仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國人民銀行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。因此，不能簡單套用國際經(jīng)驗(yàn)通過央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化，長期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

央行還表示，資產(chǎn)負(fù)債表受季節(jié)性因素影響較大，財(cái)政收稅和支出、現(xiàn)金投放和回籠，都會引起央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化，因此觀察個(gè)別時(shí)點(diǎn)的央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并無太大意義。用較長期的視角看，2005年以來，雖然央行資產(chǎn)負(fù)債表增速有一定波動，但除2009年-2010年外，中國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速基本保持平穩(wěn)，也說明中國貨幣政策總體上是穩(wěn)健的。

3.加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”

下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，妥善應(yīng)對經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定，堅(jiān)持用市場化改革方法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，推動銀行更多運(yùn)用LPR，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營、小微企業(yè)的支持。

4.不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段

央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。 

央行表示，第三季度以來，房地產(chǎn)市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落，房價(jià)漲幅有所回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工增速平穩(wěn)下降。其中，房價(jià)上漲城市數(shù)量有所下降。

5.當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)進(jìn)入 2020 年下半年后，翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價(jià)格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。 下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

6.積極推動LPR運(yùn)用，打破貸款利率隱性下限

央行要求各銀行盡快在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）定價(jià)，同時(shí)堅(jiān)決打破過去部分銀行協(xié)同設(shè)定的貸款利率隱性下限，并將LPR運(yùn)用情況納入宏觀審慎評估（MPA）和自律機(jī)制管理中。

央行稱，總體看，改革完善LPR形成機(jī)制已取得階段性成效。9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用 LPR 定價(jià)的占比已達(dá)到 46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果。

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