在全球迎降息“超級(jí)星期四”后，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）連續(xù)第二次下調(diào)如期而至。

9月20日，據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)，1年期LPR為4.20%，較上一次報(bào)價(jià)降低5個(gè)基點(diǎn)，兩次報(bào)價(jià)累計(jì)下調(diào)11個(gè)基點(diǎn)；5年期以上品種則維持在4.85%。

全球降息潮下，LPR、MLF等利率報(bào)價(jià)被視為我國貨幣政策“風(fēng)向標(biāo)”。此前，兩筆MLF在本月到期后或是未續(xù)作，或是等價(jià)縮量續(xù)作，均未下調(diào)利率，已引發(fā)貨幣政策寬松預(yù)期降溫。周四，降息央行名單再度擴(kuò)容，美國、巴西、沙特、約旦、阿聯(lián)酋等貨幣當(dāng)局紛紛降息，中國央行通過逆回購凈投放1700億元，逆回購利率仍未生變，市場都將目光聚焦在20日LPR報(bào)價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士稱，中國央行一直未加入全球降息，未來國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的空間進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，由于LPR報(bào)價(jià)由政策利率和銀行點(diǎn)差報(bào)價(jià)組成，在此前政策利率未變情況下，此次LPR下調(diào)反映出銀行“讓價(jià)”，與LPR掛鉤的企業(yè)貸款將受惠。不過，房貸利率變化甚微，表明對(duì)房地產(chǎn)市場調(diào)控依舊從嚴(yán)。

焦點(diǎn)1為何是降LPR而不是全面降息？

讓金融行業(yè)反哺實(shí)體，給企業(yè)減負(fù)

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次降息，兩次降息之間間隔不足兩個(gè)月。中金公司研報(bào)提出，美聯(lián)儲(chǔ)正進(jìn)入節(jié)奏加快的降息路徑，預(yù)計(jì)9月降息后，四季度將再度降息25個(gè)基點(diǎn)。

同 ，巴西央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)至5.5%，這已經(jīng)是巴西央行連續(xù)第二次跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，并且降息幅度均較大。當(dāng)天，沙特、約旦、阿聯(lián)酋央行均“跑步”跟進(jìn)。

事實(shí)上，今年初以來全球已經(jīng)有多國央行加入降息大潮。而業(yè)內(nèi)期待從每一個(gè)貨幣政策工具的操作中找到“中國央行跟不跟”的答案。本周被視為一個(gè)貨幣政策風(fēng)向“關(guān)鍵周”，因?yàn)閰R集了降準(zhǔn)落地、MLF（中期借貸便利）到期、LPR二次報(bào)價(jià)等操作。

其中，此前“出場率”不那么高的LPR因今年8月中旬一次改革受到關(guān)注。8月17日，央行宣布以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）為“錨”，貸款市場報(bào)價(jià)利率按加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。

8月20日出爐的新LPR 報(bào)價(jià)顯示，1年期LPR為4.25%，較貸款基準(zhǔn)利率低10個(gè)基點(diǎn)，較原LPR降6個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.85%。當(dāng)時(shí)，不少市場人士認(rèn)為，央行“降息”了。至少從貸款市場來看，LPR走高或走低，將產(chǎn)生加息或降息的效果。

但彼時(shí)6基點(diǎn)這一下調(diào)幅度在市場看來還不足夠大，仍有調(diào)降空間。海通證券 經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，LPR改革的背后，是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)債高企，一個(gè)自然而然的想法就是降低利率水平，讓金融行業(yè)反哺實(shí)體，給企業(yè)減負(fù)。從金融市場數(shù)據(jù)看，流動(dòng)性分層導(dǎo)致的民營中小企業(yè)融資難融資貴問題仍未解決。

對(duì)于為何不是全面降息，姜超分析稱，央行對(duì)全面降息慎之又慎是 正確的選擇，因?yàn)槭袌鐾嵌桃暤模豢囱矍岸鲆曢L遠(yuǎn)利益。全面降息根本無助于降低中國的債務(wù)負(fù)擔(dān)，且降息刺激加杠桿。上一次降息在2015年，利率大幅下降，刺激居民部門大幅舉債買房，使得中國全社會(huì)的債務(wù)率再度上升?！霸囅胍幌氯绻?dāng)前中國再度全面降息，受益的到底是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是房地產(chǎn)和金融行業(yè)？”姜超稱。

焦點(diǎn)2此次下調(diào)釋放什么信號(hào)？

貨幣政策靈活調(diào)整空間擴(kuò)大

由于9月20日LPR報(bào)價(jià)符合預(yù)期，股債整體平穩(wěn)。當(dāng)日早盤滬深兩市小幅高開，隨后三大指數(shù)全天維持窄幅震蕩。截至收盤，滬指漲0.24%，報(bào)收3006點(diǎn)；深成指漲0.29%，報(bào)收9881點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.03%，報(bào)收1705點(diǎn)。

國信證券表示，LPR降息從三個(gè)角度利好股市，包括緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有助于刺激需求，提振經(jīng)濟(jì)增長，改善企業(yè)盈利增長預(yù)期。

聯(lián)訊證券李奇霖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次調(diào)降幅度有限，降準(zhǔn)雖能一定程度上降低銀行的資金成本，但偏高的存款負(fù)債成本決定了銀行的綜合負(fù)債成本仍然偏高，報(bào)價(jià)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR與主體評(píng)級(jí)為AAA的信用債到期收益率仍然有較高的利差，預(yù)計(jì)后續(xù)LPR會(huì)繼續(xù)小幅下調(diào)。方式上，預(yù)計(jì)短期會(huì)先繼續(xù)壓縮利差，再調(diào)降MLF。

業(yè)內(nèi)對(duì)本次LPR下調(diào)已有預(yù)期。民生銀行 研究員溫彬?qū)π戮﹫?bào)記者分析稱，LPR報(bào)價(jià)的兩部分中，政策利率沒變，銀行點(diǎn)差部分主要受報(bào)價(jià)行負(fù)債成本、供求關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素影響，在央行持續(xù)加大市場流動(dòng)性、特別是本周通過降準(zhǔn)使銀行負(fù)債成本回落后，會(huì)在銀行新一輪報(bào)價(jià)中有所體現(xiàn)，因此預(yù)計(jì)LPR會(huì)小幅下降。

對(duì)此，東方金誠 宏觀分析師王青表示，本次LPR下調(diào)，體現(xiàn)全球貨幣政策轉(zhuǎn)入寬松軌道后，我國貨幣政策靈活調(diào)整空間擴(kuò)大。與美聯(lián)儲(chǔ)降低政策利率不同，此次國內(nèi)MLF利率等政策利率未作調(diào)整，LPR“降息”更多是在利率市場化改革推進(jìn)過程中，市場利率出現(xiàn)了下降。這也意味著在利率市場化“水渠”修通后，“寬貨幣”開始加速向“寬信用”傳導(dǎo)。

中信證券認(rèn)為，在海外普遍降息背景下，中國央行沒有立即跟隨美聯(lián)儲(chǔ)全面降息，政策仍然在貨幣數(shù)量寬松和財(cái)政積極發(fā)力的組合下力圖實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，此前市場對(duì)中國央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期至此或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

央行此前明確，LPR改革不能替代貨幣政策。溫彬認(rèn)為，四季度政策利率（MLF、TMLF）還有調(diào)降的空間和必要。從外部看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)兩次降息，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛降息并重啟寬松貨幣政策，為我國央行降息提供了空間；從內(nèi)部看，目前經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)、投資和消費(fèi)增速放緩。因此，及時(shí)、適度調(diào)降政策利率，有利于通過LPR機(jī)制直接有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資成本，對(duì)于穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需，確保四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間是非常必要的。

焦點(diǎn)3 購房成本是否會(huì)下降？

5年期以上LPR沒變，房貸仍保持高壓態(tài)勢

對(duì)購房者來說，LPR還關(guān)系著房貸利率。據(jù)央行規(guī)定，今年10月8日，即國慶假期后第 ，房貸利率將參照LPR定價(jià)。

新京報(bào)記者近日從多家銀行獲悉，已有銀行明確房貸利率將與LPR掛鉤，但不少銀行則還未下發(fā)相關(guān)通知。另據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)，北京地區(qū)首套房利率在LPR的基礎(chǔ)上上浮不低于55個(gè)基點(diǎn)，二套房不低于105個(gè)基點(diǎn)。若按9月20日5年期以上LPR計(jì)算，北京地區(qū)個(gè)人房貸浮動(dòng)下限為5.4%，二套房浮動(dòng)下限為5.9%。據(jù)新京報(bào)記者了解，目前銀行首套房利率普遍在4.9%基準(zhǔn)上上浮10%，為5.39%；二套房普遍上浮20%，為5.88%。“新的報(bào)價(jià)和目前水平不會(huì)相差太大?！倍嗝y行員工稱。

此前央行明確，改革完善LPR形成機(jī)制，有利于降低貸款利率，主要針對(duì)的是企業(yè)融資成本，房貸利率不會(huì)隨之下調(diào)，對(duì)人民幣匯率也沒有直接影響。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師國仕英分析稱，房貸方面，5年期以上LPR沒變，即房貸方面仍保持高壓態(tài)勢并沒有放松。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，5年期LPR后續(xù)存在下行可能，具體到房地產(chǎn)領(lǐng)域，不排除各地在基點(diǎn)上依然會(huì)有小幅提高，這樣就使得 終的定價(jià)利率有小幅上升，不過影響預(yù)計(jì)不大，不會(huì)造成太多的負(fù)擔(dān)。另外若是銀行貸款額度相對(duì)充足，對(duì)于購房者辦理貸款來說其實(shí)也是一個(gè)利好。

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