19日，滬指暴跌逾6%，失守4500點(diǎn)，超300點(diǎn)暴跌砸破牛市30日生命線，兩市流出資金達(dá)435億元。至此，上周五個(gè)交易日暴跌了4天，累計(jì)跌幅達(dá)13.32%，創(chuàng)出本輪牛市以來(lái)單周跌幅。

7天Shibor利率創(chuàng)較近兩個(gè)月較高，國(guó)債逆回購(gòu)利率也明顯飆升。不少投資者擔(dān)心，股市流動(dòng)性可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。不過(guò)，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于央行公開(kāi)市場(chǎng)零投放以及巨額新股申購(gòu)帶來(lái)資金階段性偏緊，但整體流動(dòng)性寬松環(huán)境仍未改變，且近期央行有可能再度降準(zhǔn)降息。

資金操作分歧顯著。近日，包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的不少投資者開(kāi)始贖回基金，而繼上周大舉撤離A股基金后，一些境外機(jī)構(gòu)上周仍在持續(xù)做空A股。上周初還在抱團(tuán)堅(jiān)守高倉(cāng)位的基金經(jīng)理也被迫減倉(cāng)。但連續(xù)大跌吸引約78億元資金昨日通過(guò)滬股通抄底A股，規(guī)模僅次于滬港通開(kāi)通頭日的130億元。

目前大部分市場(chǎng)人士仍堅(jiān)定地認(rèn)為牛市不會(huì)就此戛然而止，但短線調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，節(jié)后市場(chǎng)運(yùn)行將更為謹(jǐn)慎。

今年來(lái)，7天Shibor利率走勢(shì)同A股明顯背離。而近期市場(chǎng)利率走高或許成為A股暴跌的理由。不過(guò)，利率上行趨勢(shì)難以維持太久，市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬松格局仍未改變。

上周大盤(pán)連4天超百點(diǎn)暴跌，昨日更是超300點(diǎn)暴跌砸破牛市30日生命線。據(jù)資金流檢測(cè)，昨日兩市流出達(dá)435億元，直接造成盤(pán)面異?！把取钡囊荒?。

市場(chǎng)堅(jiān)定做多的資金力量仍然為數(shù)不少，一旦下跌突破心理價(jià)位，看多主力即敢于入場(chǎng)“抄底”，拉抬行情形成反轉(zhuǎn)。

60日均線附近有強(qiáng)支撐

新股加速發(fā)行、資金面進(jìn)一步收緊等利空影響下，大盤(pán)周五迎來(lái)上周的第4天調(diào)整。滬指在跳空低開(kāi)后單邊下行，連續(xù)跌破4700、4600及4500點(diǎn)大關(guān)。上周累積下跌13.32%。創(chuàng)出2008年6月份以來(lái)的單周跌幅。兩市成交量顯著萎縮。

盤(pán)面，各大板塊全線飄綠，美好集團(tuán)(000667,股吧)、南鋼股份(600282,股吧)、大康牧業(yè)(002505,股吧)、山東高速(600350,股吧)等超千只股跌停。

值得注意的是，轉(zhuǎn)債B級(jí)(150144) 6月19日凈值暴跌24%至0.598元。母基金轉(zhuǎn)債分級(jí)再下跌4.96%即可引爆下折。

技術(shù)派人士認(rèn)為，滬指跌破30日均線，基本上可以確立中期調(diào)整。不過(guò)60日均線的支撐力度向來(lái)很強(qiáng)，下周若再暴跌至此，反彈是大概率事件。

央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)方案將出

據(jù)接近國(guó)資委的消息人士向華夏時(shí)報(bào)透露，央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的具體實(shí)施方案近期就會(huì)對(duì)外公布，參與試點(diǎn)的6家央企已按照“一企一策”的原則，有針對(duì)性制定了集團(tuán)公司和下屬企業(yè)的改革措施。

此外，國(guó)泰君安(601211)周五晚間公告，公司頭次公開(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為1.57%，比預(yù)期的1.6%~1.8%中簽率低。網(wǎng)上凍結(jié)資金量為1.34萬(wàn)億元，加上網(wǎng)下凍結(jié)的1.01萬(wàn)億元，該股合計(jì)凍結(jié)資金2.35萬(wàn)億元。

境內(nèi)資金 上交所A股ETF四天被凈贖回8.03億份

“有大型保險(xiǎn)公司贖回基金，這會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)。”一家中等規(guī)?；鸸镜幕鸾?jīng)理表示，上周前三個(gè)交易日，公募基金只調(diào)結(jié)構(gòu)不降倉(cāng)位。但當(dāng)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)開(kāi)始贖回基金時(shí)，基金經(jīng)理只能被動(dòng)拋出籌碼。

上海某保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理透露，已贖回部分激進(jìn)型的指數(shù)ETF。上海一位基金經(jīng)理也向記者表示，較近其所管理的基金贖回量確實(shí)有所增加。

此外，據(jù)私募人士透露，一批通過(guò)場(chǎng)外配資、融資融券等方式放杠桿的資金，較近幾天都在減倉(cāng)。

上交所顯示，在上交所上市的具可比數(shù)據(jù)的A股ETF繼上周被凈贖回27.4億份后，上周繼續(xù)遭遇凈贖回，截至上周四，具可比數(shù)據(jù)的A股ETF上周被凈贖回了8.03億份。其中，大盤(pán)藍(lán)籌的代表50ETF成為資金贖回的主要目標(biāo)，其間被凈贖回2.69億份。

境外資金僅8%認(rèn)為A股無(wú)泡沫 持續(xù)做空再現(xiàn)

不少外資資金持續(xù)做空離岸A股。美國(guó)跟蹤人民幣計(jì)價(jià)股票的ETF的做空倉(cāng)位已經(jīng)升至流通股數(shù)的16%，創(chuàng)下紀(jì)錄。做空賭注較上月翻番。

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)基金研究公司(EPFR)周度報(bào)告顯示，截至6月10日的一周內(nèi)，已有高達(dá)71億美元資金凈流出其監(jiān)測(cè)的A股股票基金。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，交易員上周從追蹤中國(guó)A股某ETF中撤出了2.58億美元的資金，創(chuàng)下2013年該基金開(kāi)創(chuàng)以來(lái)的紀(jì)錄。

摩根士丹利一份調(diào)查中顯示，6月有超過(guò)一半(53%)的投資者認(rèn)為，A股市場(chǎng)已經(jīng)存在泡沫，只有8%的人認(rèn)為A股沒(méi)有泡沫。

新基金態(tài)度謹(jǐn)慎 半倉(cāng)做“安全墊”

“在目前階段，我們的股票倉(cāng)位可能不會(huì)很高，未必放在股票上。”即將在下周發(fā)行的興全新視野擬任基金經(jīng)理董承非向記者透露，短期內(nèi)，股市投資可能更多是大宗交易、定增等。

董承非認(rèn)為需從兩方面看目前A股，頭先，泡沫很大，風(fēng)險(xiǎn)、收益不匹配；其次，趨勢(shì)很強(qiáng)，不知道何時(shí)結(jié)束，“很大程度上說(shuō)，現(xiàn)階段滬指等指數(shù)已失真，要判斷市場(chǎng)的真實(shí)水平，可看中位數(shù)估值和資本化率這兩個(gè)指標(biāo)，目前A股市值與GDP的比重已超過(guò)100%，與2007年時(shí)不相上下”。

一位正準(zhǔn)備管理新基金的某大型基金公司的基金經(jīng)理向記者表示，剛開(kāi)始建倉(cāng)可能會(huì)先建50%左右的倉(cāng)位，做到10%的安全墊，再慢慢加倉(cāng)。

觀察1:抄底資金仍然活躍

伴隨券商調(diào)整融資保證金比例、加碼兩融賬戶集中度管理等系列風(fēng)控措施落地，近兩周來(lái)兩融余額增速顯著放緩，每日融資購(gòu)入額占A股成交額比例持續(xù)下行，杠桿降低對(duì)行情撬動(dòng)能力逐日減弱。

種種跡象表明，中期調(diào)整當(dāng)前，市場(chǎng)堅(jiān)定做多的資金力量仍然為數(shù)不少，一旦下跌突破心理價(jià)位，看多主力即敢于入場(chǎng)“抄底”，拉抬行情形成反轉(zhuǎn)。

境外資金也開(kāi)始抄底，滬股通額度使用昨日明顯增多，截A股收盤(pán)，滬股通余額達(dá)51.96億元，占每日額度的39%，即資金凈流入78.04億元。這一數(shù)字僅次于滬港通開(kāi)通頭日的130億元。

觀察2:多種利率攀升 A股周暴跌13.22%

6月19日，市場(chǎng)資金面偏緊，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線上揚(yáng)，其中，隔夜Shibor報(bào)1.267%，上漲6.5個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.6740%，上漲19.60個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下較近兩個(gè)多月以來(lái)的新高。如果從單周來(lái)看，7天Shibor上周累計(jì)上漲了近60個(gè)基點(diǎn)，漲幅高達(dá)28.25%。

交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率全線井噴，周五1天期國(guó)債逆回購(gòu)(GC001)利率一度飆升逾420%。6月18日漲幅更是接近30倍。利率飆升，也讓A股上周累計(jì)跌幅達(dá)13.32%，成為本輪牛市以來(lái)單周跌幅。

觀察3:A股流動(dòng)性整體寬松尚未改變

面對(duì)近期市場(chǎng)資金利率上行而帶來(lái)的股市暴跌，有不少分析人士指出，一是證監(jiān)會(huì)加快新股發(fā)行步伐。二是季末考核等因素也導(dǎo)致市場(chǎng)暫時(shí)有點(diǎn)差錢。中信證券(600030,股吧)分析師鄧海清表示，從前幾次IPO情況來(lái)看，資金面對(duì)IPO已經(jīng)具有較強(qiáng)免疫力，不過(guò)由于本次IPO同時(shí)疊加繳稅、繳準(zhǔn)、地方債發(fā)行、端午節(jié)假日等影響，資金面比前幾次承壓更重，利率料將繼續(xù)上行。

“資金偏緊張還是暫時(shí)性、階段性的，整體寬松的格局仍然沒(méi)有改變?！币晃徊辉敢馔嘎渡矸莸娜谭治鰩煴硎荆瑳](méi)有收縮流動(dòng)性的理由。

中信證券分析師鄧海清也指出，雖然當(dāng)前不利于資金面的因素很多，但一是央行呵護(hù)資金面的意圖明顯，二是資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和速度在降低。6月份流動(dòng)性的主基調(diào)是“不緊”。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：央行或降準(zhǔn)降息灑甘露 牛市邏輯未改

“預(yù)計(jì)近期在貨幣政策方面應(yīng)該有動(dòng)作，比如降息或者降準(zhǔn)?！鄙钲谝晃换鸩呗苑治鰩熣J(rèn)為，“股市大漲讓很多資金仍在金融領(lǐng)域打轉(zhuǎn)，特別是加杠桿進(jìn)入股市。這可能也是央行為何遲遲沒(méi)有降準(zhǔn)或降息的原因?！?/p>

不過(guò)，從目前看，杠桿資金監(jiān)管效果明顯。在場(chǎng)內(nèi)融資融券方面，雖然余額再創(chuàng)新高，但成交占比已降至12%左右，相比今年2月份跌幅接近一半。這也為央行進(jìn)一步釋放流動(dòng)性鋪平道路。“如果違規(guī)進(jìn)入股市的資金得到控制，央行降息降準(zhǔn)的可能性也會(huì)加大。”這位基金分析師認(rèn)為。

截至6月18日，A股杠桿融資余額達(dá)2.27萬(wàn)億元，為兩融業(yè)務(wù)開(kāi)啟以來(lái)的較高值，但單日融資購(gòu)入的規(guī)模只有1571.19億元，為今年5月7日以來(lái)的較低水平。而融資融券交易占A股成交比也降至12.68%，比2月10日降了43.04%。

有配資公司人士也透露，受到越來(lái)越嚴(yán)的監(jiān)管和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏高，配資需求也在下滑。

新增入市規(guī)模高點(diǎn)已過(guò)？

“市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，包括貨幣政策的放松空間可能低于預(yù)期，新增投資者入市規(guī)模的高點(diǎn)或已過(guò)去?！辈r(shí)基金宏

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