國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1至5月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長11.4%，增速比1至4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。多方分析認(rèn)為，投資數(shù)據(jù)再次低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是繼續(xù)受到房地產(chǎn)投資下滑的拖累?？紤]到穩(wěn)增長必須先穩(wěn)投資，對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑需要決策部門繼續(xù)加大基建等投資的力度。有機(jī)構(gòu)判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)進(jìn)入全年的底部區(qū)域，隨著新一輪穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出并逐步見效，經(jīng)濟(jì)下半年企穩(wěn)概率較大。

　　下 滑 房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)放緩

　　盡管此前機(jī)構(gòu)對(duì)投資增速跌破12%已有預(yù)期，但前五個(gè)月投資增長僅為11.4%仍有些出乎意料，這也讓機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長狀況繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

　　澳新銀行大中華區(qū)頭席經(jīng)濟(jì)師劉利剛稱，5月，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱；發(fā)電量與去年同期持平，低于上個(gè)月的1%的增長；1至5月固定資產(chǎn)投資顯著放緩；社會(huì)零售增長保持平穩(wěn)。整體而言，5月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯改善，再次遜于預(yù)期。除了上述指標(biāo)，乘用車銷售和鐵路貨運(yùn)數(shù)據(jù)也持續(xù)走弱。乘用車銷售5月同比僅增長1.2%，是四年來較慢增速；鐵路貨運(yùn)同比下降11.5%，跌至歷史較低水平，均顯示國內(nèi)需求疲弱。

　　從結(jié)構(gòu)上看，前五個(gè)月制造業(yè)投資增速出現(xiàn)小幅回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資則繼續(xù)放緩，成為投資增長的持續(xù)下拉力量。統(tǒng)計(jì)顯示，自2013年末以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比累計(jì)增速持續(xù)放緩。2015年1至5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1至4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資21645億元，增長2.9%，增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。國資委研究研究員胡遲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，占房地產(chǎn)投資近70%的住宅投資對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的影響不可忽略，在傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整過剩產(chǎn)能的背景下，連接上下游超過30個(gè)產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)仍是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的重要因素。

　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)核算研究研究員蔡志洲則表示，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)整階段，此前多年形成的過剩產(chǎn)能，仍需時(shí)日化解。另一方面，回落較大幅度的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也難以對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來較大拉動(dòng)。因此除房地產(chǎn)外，還難以形成大量新投資項(xiàng)目。

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的投資數(shù)據(jù)顯示，1至5月，新開工項(xiàng)目(不含房地產(chǎn)開發(fā))計(jì)劃總投資134787億元，同比增長0.5%，雖然比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速仍然處于較低水平。其中，億元以上新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資63445億元，同比下降20%，新開工大項(xiàng)目不足問題更為突出。

　　好 轉(zhuǎn) 房地產(chǎn)三大先行指標(biāo)降幅收窄

　　好的消息是，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然房地產(chǎn)投資增速再創(chuàng)六年新低，但1至5月土地成交量跌幅放緩，成交價(jià)格基本平穩(wěn)；新開工面積同比跌幅有所收窄；住宅庫存也在三年后頭次減少。全國樓市初露復(fù)蘇苗頭。

　　數(shù)據(jù)顯示，1至5月，三個(gè)先行指標(biāo)同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，降幅比1至4月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　“房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢(shì)的先行指標(biāo)?！眹医y(tǒng)計(jì)局投資司高端統(tǒng)計(jì)師王寶濱解讀說，前兩個(gè)指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素即資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。

　　在此影響下，房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)起色。中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月全國主要的54城市合計(jì)住宅簽約套數(shù)為26.199萬套，環(huán)比上月的24.17萬套上漲幅度達(dá)到8.4%，同比漲幅更是高達(dá)20.1%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也體現(xiàn)了整體市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為92.43，比上月回落0.13個(gè)百分點(diǎn)。此外，商品房銷售面積雖然降幅收窄，但仍處負(fù)值，同比下降0.2%，與之相對(duì)應(yīng)的銷售額卻大幅上漲3.1%。

　　“銷售額與銷售面積嚴(yán)重背離，是目前的隱憂。銷售額數(shù)據(jù)率先上漲，而銷售面積漲幅并不同步，這主要是因?yàn)橐欢€城市樓市率先回暖，價(jià)格也相對(duì)較高，導(dǎo)致市場(chǎng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。”中原地產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)張大偉說，“這種隱憂會(huì)導(dǎo)致未來政策刺激效果集中體現(xiàn)在一二線城市，而三四線則越來越差。如果一二線城市房價(jià)暴漲，將導(dǎo)致后續(xù)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大矛盾。”

　　研 究 經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入底部區(qū)域

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況可以作為對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行判斷的一個(gè)標(biāo)尺?！氨娝苤康禺a(chǎn)業(yè)是我國支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的帶動(dòng)和輻射作用。在目前的國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，地產(chǎn)周期對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的影響非常明顯。2014年以來，地產(chǎn)投資增速加速下滑。從目前的情況看，基建投資需求難以完全彌補(bǔ)地產(chǎn)投資下行對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的沖擊。前瞻地看，房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)分析對(duì)于判斷中國經(jīng)濟(jì)長周期的底部非常重要?！闭猩套C券研究發(fā)展宏觀研究主管謝亞軒說。

　　總體來看，5月無論是房地產(chǎn)投資、整體投資還是其他經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，都顯現(xiàn)出一些積極變化，但是尚不足以改變經(jīng)濟(jì)整體減速或者下行的趨勢(shì)。根據(jù)這一特點(diǎn)，更多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)進(jìn)入全年的底部區(qū)域，但是企穩(wěn)還須等到下半年。

　　“5月消費(fèi)、工業(yè)平穩(wěn)增長，基本符合我們的預(yù)期。小幅回升的增長率不足以說明經(jīng)濟(jì)的回升企穩(wěn)，新常態(tài)下長期低位波動(dòng)是我們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)判?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，略高于4月0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，三大門類的同比增長率均高于4月。然而，2個(gè)月工業(yè)增加值的小幅回升還難以說明工業(yè)企穩(wěn)，當(dāng)前工業(yè)增長率整體仍處于歷史低位，緣于占比較高的傳統(tǒng)行業(yè)仍處于去產(chǎn)能、去庫存階段。伴隨著傳統(tǒng)工業(yè)下滑的是新興高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，一邊是5月轎車產(chǎn)量同比下降15%，另一邊是SUV同比增長35.8%；另外，消費(fèi)品行業(yè)回升較快，5月消費(fèi)品制造業(yè)同比增長率較4月上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的成果初步顯現(xiàn)。“我們認(rèn)為，調(diào)結(jié)構(gòu)仍在繼續(xù)，新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)難以釋放紅利彌補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)下滑的缺口，短期內(nèi)工業(yè)仍以低位前進(jìn)”。

　　經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，就需要穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力。談及可能的政策選擇，劉利剛認(rèn)為，由于信貸風(fēng)險(xiǎn)上升，商業(yè)銀行持續(xù)惜貸，貨幣政策的放松對(duì)于改善經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的作用有限，還需要財(cái)政政策進(jìn)一步積極。財(cái)政部近期擴(kuò)大了地方債置換的規(guī)模，這一政策希望能起到穩(wěn)定增長的作用，但同時(shí)也可能進(jìn)一步減少私有領(lǐng)域能獲得的信貸規(guī)模。至于貨幣政策方面，他認(rèn)為，未來央行將加大定向?qū)捤傻牧Χ?，利用常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)等手段來為商業(yè)銀行提供長期融資，以此緩解地方債置換帶來的長端利率上升的壓力。

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