5月指數(shù)表現(xiàn)陰晴不定，地產(chǎn)股卻暗自“陽(yáng)光燦爛”起來(lái)。數(shù)只地產(chǎn)股的股價(jià)創(chuàng)幾年新高，其背后包含的是對(duì)地產(chǎn)調(diào)控政策已度過(guò)較嚴(yán)厲階段及地產(chǎn)股業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已得到釋放的一致預(yù)期。需要指出的是，就在近幾天出現(xiàn)地產(chǎn)微調(diào)傳聞之前，市場(chǎng)并未對(duì)地產(chǎn)調(diào)控放松抱任何希望。那么，如果地產(chǎn)調(diào)控真的打開(kāi)一扇門(mén)，對(duì)經(jīng)濟(jì)將意味著什么？對(duì)市場(chǎng)及地產(chǎn)股又將意味著何種景象？

　　要回答這個(gè)問(wèn)題，較先要弄清的就是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)及政策所處的位置。在此前政府多次表態(tài)地產(chǎn)調(diào)控不放松的背景下，多數(shù)市場(chǎng)人士并未對(duì)地產(chǎn)調(diào)控放松抱有積極預(yù)期。畢竟，2008年規(guī)模的4萬(wàn)億刺激政策及貨幣超發(fā)的后遺癥依然沒(méi)有解除，房地產(chǎn)領(lǐng)域的泡沫依然巨大；而且，近兩年房?jī)r(jià)都未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下降。如果現(xiàn)階段調(diào)控真的要放松，那么房?jī)r(jià)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性的反彈，之前的嚴(yán)厲調(diào)控恐怕也會(huì)功虧一簣。

　　問(wèn)題的癥結(jié)就在這，既然大家都知道放松會(huì)帶來(lái)調(diào)控的失敗，那么為何市場(chǎng)在此時(shí)出現(xiàn)微調(diào)的傳聞呢？這不得不令我們聯(lián)想起，在4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭示出經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)顯著下跌風(fēng)險(xiǎn)之后，管理層在財(cái)政及貨幣政策方面的微調(diào)開(kāi)始緊鑼密鼓地加快推出。財(cái)政政策方面，無(wú)論是加大基建投資、啟動(dòng)一批具有全局性重大項(xiàng)目投資的表態(tài)，還是近日落實(shí)到具體行動(dòng)上的新興產(chǎn)業(yè)等各類(lèi)規(guī)劃及補(bǔ)貼政策，都表明穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖。貨幣政策方面，雖然央行已三度降準(zhǔn)，但更具實(shí)質(zhì)意義的降息還未落地，這也成為市場(chǎng)空方堅(jiān)信弱政策很難對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的有力證據(jù)。如此一來(lái)，市場(chǎng)無(wú)法準(zhǔn)確揣度管理層的真實(shí)意圖，有人說(shuō)4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)觸發(fā)了管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的容忍底線(xiàn)，但為何央行仍對(duì)降息慎之又慎？這其實(shí)也成為多空雙方的爭(zhēng)論焦點(diǎn)。

　　需要明確的是，重啟“強(qiáng)心劑”的刺激方式，從而令經(jīng)濟(jì)迅速見(jiàn)底并獲得回升的動(dòng)力，與提高容忍底線(xiàn)，并采取走一步看一步進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的中醫(yī)式補(bǔ)救方式，有著根本性的不同。前者的效應(yīng)立竿見(jiàn)影，但如同4萬(wàn)億一樣，會(huì)留下更多的后遺癥，并給經(jīng)濟(jì)中期轉(zhuǎn)型設(shè)置更大的障礙。目前，雖然有傳言地產(chǎn)政策微調(diào)，但都只是針對(duì)頭套房的剛性需求層面，并未挑戰(zhàn)限購(gòu)令等政策紅線(xiàn)，我們更愿意理解為這是地方政府在現(xiàn)有的財(cái)政壓力下的一種試探性舉動(dòng)，如果并未表態(tài)反對(duì)，則這些保剛需的舉措便有可能被其他地方政府效仿。屆時(shí)經(jīng)濟(jì)短周期將迅速獲得向上的回升動(dòng)能，市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生一輪波瀾壯闊的中級(jí)反彈行情。而如果此類(lèi)微調(diào)舉措迅速被叫停，則市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)微調(diào)的預(yù)期將即刻落空，此前弱政策難以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)快速下行的邏輯將再度占據(jù)主導(dǎo)地位，如此不排除市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　“溫補(bǔ)”式的救助，可能會(huì)令短期經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，但中期反而有利于經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，并且在經(jīng)濟(jì)自行見(jiàn)底之后，市場(chǎng)還有可能出現(xiàn)趨勢(shì)性的牛市機(jī)會(huì)。但在這之前，轉(zhuǎn)型過(guò)程中的陣痛則難以避免。

　　應(yīng)該說(shuō)，目前無(wú)論是財(cái)政貨幣政策方面的松動(dòng)還是對(duì)房地產(chǎn)政策的微調(diào)，都有一種摸著石頭過(guò)河的意味。究竟地產(chǎn)微調(diào)會(huì)否真正成行，還要取決于管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度以及轉(zhuǎn)型過(guò)程中對(duì)“陣痛”的承受力。在這些信號(hào)還未得到證實(shí)之前，投資者還需要密切觀察耐心等待，操作上不宜過(guò)分激進(jìn)。

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