開始正文之前，需要對(duì)我國(guó)債務(wù)有個(gè)正確的了解。

新聞稱：至2016年6月底，我國(guó)總負(fù)債率總債務(wù)占GDP的比率已由2008年的155%上升到260%，總債務(wù)額從49萬億上升到182萬億。

從數(shù)字看，我國(guó)總債務(wù)規(guī)模確實(shí)壓力山大，但是你還需了解到，這里的總債務(wù)是指政府債務(wù)（具體為政府債務(wù)和地方政府債務(wù)）、企業(yè)債務(wù)和個(gè)人債務(wù)的總和。

其中負(fù)債率較低的是政府和個(gè)人，負(fù)債率極高的是企業(yè)和地方政府，而企業(yè)又集中在煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產(chǎn)能行業(yè)，地方政府則主要是三四五線的縣市前幾年大搞新區(qū)/開發(fā)區(qū)建設(shè)，以城投公司的名義背負(fù)了大量債務(wù)，國(guó)家提出的去產(chǎn)能、去杠桿針對(duì)的就是它們。

而對(duì)政府和個(gè)人則是提倡加杠桿的，具體表現(xiàn)為加強(qiáng)財(cái)政政策，如鐵公基建設(shè)的高鐵八縱八橫規(guī)劃、建設(shè)海綿城市的財(cái)政撥款等；對(duì)個(gè)人來說就是降首付鼓勵(lì)購房的去庫存，及消費(fèi)貸款等。這一減一加若運(yùn)行得當(dāng)，既保持了債務(wù)的動(dòng)態(tài)平衡又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

可在我們的觀念里，一說到債務(wù)總是唯恐避之不及，它是負(fù)面的。今天，我們卻要反其道而行，說說債務(wù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。

GDP增長(zhǎng)靠什么？

GDP是指一定時(shí)期內(nèi)（通常一年），一國(guó)/地區(qū)所有商品和服務(wù)的價(jià)值總和。

GDP基本可用一個(gè)公式表示：GDP=rf(x,y)，其中r表示技術(shù)水平或生產(chǎn)效率；x表示資本投入；y表示勞動(dòng)投入。即GDP是在一定的生產(chǎn)效率水平下，所有資本投入和勞動(dòng)投入產(chǎn)生的商品及服務(wù)總價(jià)值。

技術(shù)水平或生產(chǎn)效率即r，在短期內(nèi)是固定不變的，可以理解為研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)革命是一個(gè)長(zhǎng)期的緩慢過程，就像蒸汽機(jī)革命和電力革命絕非一蹴而就，所以在短期內(nèi)，影響GDP大小的因素就是資本投入和勞動(dòng)投入。

而勞動(dòng)投入又受資本投入的影響，畢竟勞動(dòng)都是有償?shù)?，幾乎沒有免費(fèi)的義工，現(xiàn)在已不可能像古代一樣以服徭役的名義強(qiáng)迫百姓修建萬里長(zhǎng)城，所以資本投入至關(guān)重要。

1998年亞洲金融危機(jī)后，我們把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力定位于出口、投資和消費(fèi)，并形象的稱其為“三駕馬車”。1998年-2008年，出口的作用大一些；2008年-2015年，投資的作用大一些；2015年之后，又要轉(zhuǎn)型到讓消費(fèi)起到更大作用。但不管怎么說，“三駕馬車”與上面的GDP等式之間并不矛盾。

由以上可知，在短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)一般表現(xiàn)為5至8年，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響*大的是資本投入。于是，問題來了：投資的錢來自哪里？

投資的錢來自哪里？

之前的文 章多次說過，現(xiàn)在社會(huì)中的錢多是通過銀行系統(tǒng)的“貸款變存款、存款變貸款”信用創(chuàng)造出來的，如果非要分清楚的話就是：社會(huì)中的錢=貨幣+信用。貨幣是你通過出賣商品或服務(wù)獲取的真實(shí)的錢，而信用是你的銀行借貸。

你花100萬購套房子，若按20%的首付來說，20萬是你過往出賣商品或服務(wù)（即工作）積累的即是貨幣，80萬則是你向銀行借貸的也就是信用，而它就是你的債務(wù)。反正到開發(fā)商手里是100萬的現(xiàn)金收入，整個(gè)社會(huì)中憑空增加了80萬的錢。

社會(huì)中的三大經(jīng)濟(jì)主體政府、個(gè)人和企業(yè)，嚴(yán)格的說只有企業(yè)是投資主體，它投資的錢來自于過往經(jīng)營(yíng)積累和銀行信貸。它通過向個(gè)人/政府出售商品或服務(wù)獲得了收入，形成了資金積累，而個(gè)人/政府的錢又很大部分來自于銀行借貸（個(gè)人表現(xiàn)為直接借貸，政府表現(xiàn)為發(fā)行債券），再加上企業(yè)投資來源于銀行的借貸部分，可以理解為投資的錢的很大部分來自于借貸，而借貸對(duì)個(gè)人和企業(yè)來說就是債務(wù)。

于是，債務(wù)的重要性顯而易見，投資的錢大部分來自于借貸，也就是債務(wù)，是它在5-8年的短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)促進(jìn)了GDP的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

債務(wù)為什么促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說，我們須明確：一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，如果某人通過信貸的方式擴(kuò)大支出，也就增加了另一個(gè)人的收入，而這個(gè)人再通過信貸的方式增加支出，又會(huì)擴(kuò)大其他人的收入。

如：A收入1萬，若按收入的10%增加借貸，可支出1.1萬；B此時(shí)則獲得了1.1萬的收入，同樣按收入的10%增加借貸，可支出1.21萬；C在獲得1.21萬的收入后，通過借貸又可支出1.331萬的支出……

以此類推，形成了“支出增加收入增加消費(fèi)增加生產(chǎn)增加就業(yè)增加工資增加消費(fèi)增加”的良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)。這其中增加的10%借貸全是債務(wù)。

對(duì)政府來說，同樣如此：通過發(fā)行國(guó)債籌集資金，在市場(chǎng)中購購服務(wù)/商品或進(jìn)行鐵路/公路/機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都是短周期內(nèi)促進(jìn)GDP增長(zhǎng)的重要方式。

對(duì)企業(yè)來說，通過借貸增加了投資，而對(duì)外投資就整個(gè)社會(huì)來說就是增加了需求，反過來又刺激了生產(chǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)GDP的增長(zhǎng)，同樣形成良性循環(huán)。

綜上，增加債務(wù)是在經(jīng)濟(jì)短周期內(nèi)促進(jìn)消費(fèi)/擴(kuò)大需求/增加生產(chǎn)/刺激經(jīng)濟(jì)的*有效、*直接的方法，信貸/負(fù)債在經(jīng)濟(jì)中的積極作用功不可沒。

但信貸/負(fù)債絕非能無限擴(kuò)大，它有一個(gè)度，一旦超過則遺患無窮。

如何理解我國(guó)當(dāng)前的債務(wù)？

我國(guó)目前總債務(wù)已占GDP的260%，總規(guī)模182萬億，不僅數(shù)量龐大，而且違約率在不斷提高，*新的數(shù)據(jù)是商業(yè)銀行整體不良貸款率為1.75%，余額為14373億元，創(chuàng)近7年新高。今年上半年債務(wù)違約金額達(dá)270億，超去年全年，其中不少是一向被認(rèn)為安全可靠的央企、國(guó)企，持續(xù)10年的剛性兌付“潛規(guī)則”被打破。

就像開頭所說，我們目前的債務(wù)主要集中在企業(yè)，尤其是煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產(chǎn)能行業(yè)及三四五線城市的地產(chǎn)商，另一個(gè)是地方政府債，而這些債務(wù)隨時(shí)都有爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。也因此，在去年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，政府提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的“三去一降一補(bǔ)”計(jì)劃。

我國(guó)目前的債務(wù)即已跨越臨界點(diǎn)，到了投資收益遠(yuǎn)低于債務(wù)成本的狀態(tài)，并且投資的邊際收益遞減在加大。

如圖所示，在2015年底時(shí)，銀行信貸（也就是投資）在上漲，而GDP增長(zhǎng)卻有下行的趨勢(shì)，說明資金已推不動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了投資的邊際收益在降低。此時(shí)，債務(wù)對(duì)GDP已不是積極促進(jìn)了，反而在阻礙其增長(zhǎng)，解決之道是要去杠桿、降債務(wù)。

結(jié)束：債務(wù)在短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的積極作用巨大，其本質(zhì)是適度負(fù)債擴(kuò)大需求，進(jìn)而影響到生產(chǎn)供給推動(dòng)GDP增長(zhǎng)，但一定要適度，不能超越債務(wù)增長(zhǎng)的臨界點(diǎn)。而長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本解決之道是，科學(xué)進(jìn)步、技術(shù)革命、研發(fā)創(chuàng)新，并以此來提高生產(chǎn)效率。

掃一掃或者搜索微信號(hào)：Lcy18876761354

長(zhǎng)按識(shí)別二維碼

免費(fèi)看房熱線（0898-66691855）

QQ號(hào)：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽光！